A Dell Technologies (NYSE: DELL) não é uma ação de tecnologia comum, como evidenciado pelo fato de que a ação ainda está sendo negociada bem acima dos níveis pré-pandemia.A Dell pode não estar crescendo no mesmo ritmo que suas contrapartes de tecnologia, mas a empresa está obtendo fortes ganhos GAAP e está comprando de volta suas ações baratas.O crescimento lento é provavelmente o melhor resultado que os investidores podem esperar daqui para frente, mas pode ser suficiente para justificar uma expansão múltipla significativa, juntamente com retornos de dois dígitos que podem ser suficientes para obter retornos melhores do que o mercado.Como a empresa divulga seu relatório de ganhos na segunda-feira, 21 de novembro, a baixa avaliação da ação a torna uma boa compra antes do comunicado à imprensa.
A Dell está 30% abaixo de seu recorde histórico no início deste ano, mas ainda 80% acima dos níveis pré-pandemia.
Grande parte desse forte desempenho deveu-se ao enorme progresso feito na redução do peso da dívida.A última vez que olhei para as ações da DELL foi em julho, quando as recomendei como uma compra devido à sua baixa relação preço/lucro.Desde então, a ação caiu 11%, tornando a proposta de valor ainda mais atraente.
No trimestre mais recente, a receita total da Dell cresceu 9% e a receita operacional não-GAAP aumentou 4%.No entanto, o crescimento geral não conta toda a história.O Customer Solutions Group (divisão de PC) registrou um sólido crescimento de receita de 9%, mas em uma teleconferência, a Dell observou que o ambiente macro se deteriorou significativamente desde o último comentário em maio, mas também observou que eles conseguiram compensar a demanda mais fraca. afetando preços médios de venda mais altos e melhorias na cadeia de suprimentos no manuseio de estoque.A Companhia não pode se beneficiar dessas compensações.
A Dell ganhou participação no mercado de PCs em 34 dos últimos 38 trimestres e atualmente lidera o mercado de PCs empresariais.
Notavelmente, o Infrastructure Solutions Group cresceu mais rapidamente devido às margens mais altas neste segmento de negócios.
Apesar do CAGR da Dell de apenas 6% desde 2019, a empresa conseguiu reduzir a dívida líquida em US$ 37,4 bilhões, reduzindo a alavancagem para 1,7x dívida/EBITDA.
A administração priorizou o retorno de caixa aos acionistas em sua alocação de capital e está pagando dividendos trimestrais e recomprando ações.A empresa recomprou US$ 608 milhões em ações durante o trimestre e pretende devolver até 60% do fluxo de caixa livre (com base em aproximadamente 100% do lucro líquido convertido em fluxo de caixa livre) aos acionistas.
Olhando para o futuro, a Dell espera que a receita total caia 8% ano a ano, refletindo a demanda fraca contínua e uma provável incapacidade de compensar isso com aumentos de preços.A Dell espera que o lucro por ação seja estável ano a ano devido ao impacto das recompras de ações e uma contribuição maior da unidade de negócios ISG de margem mais alta mencionada anteriormente.
Dada uma série de relatórios decepcionantes de ganhos com tecnologia, não é surpresa que os analistas tenham reduzido as estimativas de lucro por ação para o trimestre mais recente, embora as previsões de consenso ainda sugiram ganhos não-GAAP de uma recomendação.
Acionistas em potencial devem entender que a Dell não vai entregar as taxas de crescimento de 20% a 30% que são típicas para ações de tecnologia.No entanto, ao contrário das ações típicas de tecnologia, a Dell lucra de acordo com o GAAP e negocia com ganhos múltiplos de um dígito.
A administração espera um crescimento do lucro por ação de 6% no longo prazo, com base no crescimento anual da receita de 3% a 4%.As ações estão sendo negociadas a 6,3 vezes os lucros, mas a meta da administração é simplesmente devolver até 60% dos lucros aos acionistas por meio de dividendos e recompra de ações.Isso significa que um retorno ao acionista de cerca de 9,5% e uma previsão de crescimento de receita de 3% a 4% devem ser suficientes para gerar retornos de dois dígitos.Mas isso pressupõe que não haja várias expansões, e suspeito que as ações devam ser reavaliadas com o tempo, pois a empresa continua a recomprar ações em um ritmo tão agressivo.Além disso, ao reduzir a alavancagem para um índice meta de dívida/EBITDA de 1,5x, a administração pode ter mais flexibilidade para usar o caixa não alocado para outros fins. Embora a administração pareça estar mais focada em usar o excesso de caixa para fusões e aquisições, espero recompras de ações mais agressivas e que as fusões e aquisições ocorram somente após a valorização das ações. Embora a administração pareça estar mais focada em usar o excesso de caixa para fusões e aquisições, espero recompras de ações mais agressivas e que as fusões e aquisições ocorram somente após a valorização das ações. Embora a administração pareça estar mais focada em usar o excesso de caixa de fusões e aquisições, estou ansioso por recompras de ações e fusões e aquisições mais agressivas que só ocorrerão após a reavaliação das ações. Embora a administração pareça estar mais focada em usar o excesso de caixa para fusões e aquisições, espero recompras e fusões e aquisições mais agressivas somente depois que as ações valorizarem mais.Acho improvável que uma empresa que recompra cerca de 6% de suas ações por ano esteja negociando com um lucro de 6,3 vezes seu lucro, e essa opinião aumenta significativamente se uma empresa recompra até 14% de suas ações em circulação por ano .Pude ver as ações reavaliando com ganhos de 10 a 12 vezes, o que implica um potencial de alta de mais de 60% apenas com a expansão múltipla.Esse multiplicador a colocaria em pé de igualdade com outras empresas de tecnologia estabelecidas, como Cisco (CSCO) e Oracle (ORCL).
Quais são os principais riscos?Primeiro, o crescimento provavelmente ficará fora da faixa de 3% a 4%.As empresas de crescimento lento há muito temem que o crescimento acabe diminuindo e se torne negativo. Outro risco é se a administração alavancar o balanço patrimonial para financiar ambições de fusões e aquisições. Outro risco é se a administração alavancar o balanço patrimonial para financiar ambições de fusões e aquisições. Outro risco é que a administração use o balanço patrimonial para financiar ambições de fusões e aquisições. Outro risco é se a administração usará seu balanço patrimonial para financiar ambições de fusões e aquisições. Eu vejo o caminho para uma reavaliação múltipla como dependente de uma alavancagem mais baixa e um programa de recompra de ações mais agressivo, mas uma iniciativa de fusões e aquisições movida a dívida funcionaria na direção oposta e possivelmente faria com que as ações continuassem sendo negociadas em múltiplos com desconto. Eu vejo o caminho para uma reavaliação múltipla como dependente de uma alavancagem mais baixa e um programa de recompra de ações mais agressivo, mas uma iniciativa de fusões e aquisições movida a dívida funcionaria na direção oposta e possivelmente faria com que as ações continuassem sendo negociadas em múltiplos com desconto. Eu vejo o caminho para uma revisão de classificação múltipla como dependente de menor alavancagem e um programa de recompra de ações mais agressivo, mas uma iniciativa de fusões e aquisições liderada por dívida funcionaria na direção oposta e possivelmente forçaria a ação a continuar negociando em múltiplos de desconto. Acho que o caminho para várias revisões de rating depende de uma alavancagem menor e de um programa de recompra de ações mais agressivo, mas um programa de fusões e aquisições baseado em dívida teria o efeito oposto e provavelmente manteria a negociação de ações em um múltiplo com desconto.Vale ressaltar também que o risco de “assumir” já surgiu antes.Em particular, existe o risco de o preço das ações cair e o CEO da Dell tentar comprar ações a um preço mais baixo, desapontando os acionistas que compraram a um preço mais alto.
Ainda acredito que as ações da DELL devem ser compradas diante de um colapso tecnológico, embora os riscos acima as mantenham baixas.
As ações de crescimento caíram.Quando você compra, as ruas estão cheias de sangue e ninguém quer comprar.Forneci aos assinantes do Best of Breed Growth Stocks a lista Tech Crash 2022, e aqui está minha lista de onde comprar durante o crash da tecnologia.
Julian Lin é analista financeiro sênior.Julian Lin dirige o Best Of Breed Growth Stocks, um serviço de pesquisa que revela as altas crenças dos futuros vencedores.
Divulgação: Eu/nós temos uma posição comprada lucrativa em ações da DELL por meio de propriedade de ações, opções ou outros derivativos.Este artigo foi escrito por mim e expressa minha própria opinião.Não recebi nenhuma compensação (exceto por Seeking Alpha).Não tenho nenhuma relação comercial com nenhuma das empresas listadas neste artigo.
Horário da postagem: 18 de novembro de 2022